Saham dan obligasi AS menguat pada hari Rabu, membuat kecewa para pedagang yang telah meningkatkan taruhan bearish dengan ekspektasi bahwa Ketua Federal Reserve Jerome Powell akan melawan kenaikan terbaru pasar.
Sekarang, pertanyaan di benak sebagian besar pedagang adalah: Dengan tersingkirnya Powell, apakah pasar memiliki izin untuk terus naik?
Itu sangat mungkin, kata ahli strategi pasar, mengutip pernyataan Powell tentang kondisi keuangan selama konferensi pers hari Rabu, yang mengikuti keputusan Fed untuk menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin lagi.
Menurut ahli strategi pasar, hasilnya adalah bahwa alih-alih mencoba melawan atau melawan pasar, Powell telah memutuskan untuk mengabaikan langkah terbaru mereka, memperlakukannya sebagai tidak signifikan, atau sebagai bukti lebih lanjut bahwa taktik Fed untuk mengekang inflasi bekerja tanpa banyak pukulan balik. ekonomi riil atau pasar tenaga kerja.
Selama risalah pembukaan segmen sesi tanya jawab konferensi pers hari Rabu, Powell mengatakan kondisi keuangan telah mengetat secara substansial dan The Fed tidak lagi peduli dengan fluktuasi jangka pendek.
Saham AS tampaknya tersentak lebih tinggi sebagai respons, karena ahli strategi pasar mengatakan Powell tampaknya memberi sinyal bahwa harga ekuitas yang lebih tinggi dan imbal hasil obligasi yang lebih rendah tidak lagi menjadi ancaman bagi misi memerangi inflasi Fed.Beberapa bahkan mempermasalahkan klaim dasar Powell, dengan alasan bahwa menurut setidaknya satu ukuran populer, kondisi keuangan sedikit berubah dari tahun lalu. Di antara mereka adalah Mohamed El-Erian dari Allianz, yang terdengar dalam tweet, mengatakan “Tidak yakin indeks mana yang dia gunakan. Yang paling banyak dikutip menunjukkan kondisi keuangan secara keseluruhan longgar seperti setahun yang lalu.”
Indeks kondisi keuangan seharusnya mencerminkan dampak fluktuasi pasar dan nilai tukar terhadap ekonomi riil, menurut Guy LeBas, kepala strategi pendapatan tetap di Janney, dalam sebuah wawancara telepon.
Dengan tidak menahan diri ketika diminta, Powell telah memberikan pasar ekuitas dan obligasi “persetujuan diam-diam” untuk terus reli, kata LeBas.
Yang lain mengambil pandangan serupa.
“Fakta bahwa Powell berpikir bahwa kondisi keuangan telah mengetat, ketika mereda di berbagai metrik dalam beberapa bulan terakhir, adalah dovish,” kata Neil Dutta, kepala ekonomi di Renaissance Macro Research, dalam sebuah tweet.
Pelaku pasar tampaknya menjadi “terobsesi” dengan anggapan bahwa Powell dan anggota FOMC lainnya akan melawan kondisi keuangan yang lebih longgar selama menjelang pertemuan hari Rabu, kata LeBas. Keyakinan ini bahkan membantu mengguncang saham AS di hari-hari menjelang pertemuan Fed, kata ahli strategi pasar.
Sebaliknya, Powell menolak gagasan ini, dan memang seharusnya demikian, menurut LeBas, karena dampak perubahan pasar terhadap inflasi jarang terjadi secara langsung.
“FCI yang stabil pada level yang relatif tinggi… juga akan bekerja untuk membatasi aktivitas. Dalam hal itu, kami tidak percaya pembuat kebijakan Fed menghabiskan banyak waktu hari ini untuk terobsesi dengan FCI seperti yang tampaknya dipikirkan oleh para pelaku pasar, ”kata LeBas dalam sebuah catatan kepada klien. Pandangan itu ternyata terbantahkan.
Indeks Kondisi Keuangan Nasional Fed Chicago menunjukkan pelonggaran substansial sejak Oktober. Saat ini berada di -0,35, dibandingkan dengan kira-kira -0,11 pada pertengahan Oktober. Harga ekuitas yang lebih tinggi dan imbal hasil obligasi yang lebih rendah sesuai dengan angka yang lebih rendah pada indeks. Imbal hasil obligasi bergerak terbalik terhadap harga obligasi.
Sebagai perbandingan, indeks jauh lebih rendah sebelum Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga pada Maret 2022. Indeks ini berada di -0,60 pada 31 Desember 2021.
S&P 500 SPX, +1,05% naik 42,61 poin, atau 1,1%, pada hari Rabu menjadi berakhir di 4.119,21, level tertinggi sejak Agustus. Untuk Nasdaq Composite COMP, +2,00%, itu adalah penutupan tertinggi sejak September. Hasil pada catatan Treasury 2 tahun TMUBMUSD02Y, 4,104% turun sekitar 8 basis pint menjadi 4,125%, sedangkan hasil pada catatan 10 tahun TMUBMUSD10Y, 3,412% turun 10,4 basis poin menjadi 3,442%. Saham A.S. mengalami kenaikan substansial pada bulan Januari, dengan S&P 500 naik lebih dari 6%, sementara beberapa saham yang paling spekulatif mengalami kenaikan yang lebih besar. S&P 500 turun 19,4% pada tahun 2022.
Indeks Dolar AS DXY, -0,27%, ukuran kekuatan dolar vs sekeranjang rival utamanya, turun 0,9% menjadi 101,14.
Tentu saja, ini tidak selalu terjadi. Untuk beberapa waktu tahun lalu, tampaknya The Fed memandang aksi unjuk rasa di pasar sebagai penghinaan langsung. Reaksi hari Rabu sangat jauh dari bagaimana pasar menanggapi pidato berapi-api Powell di Jackson Hole pada bulan Agustus. Saat itu, Powell menyampaikan pernyataan singkat di mana dia mengatakan The Fed akan melanjutkan kenaikan suku bunga meskipun kemungkinan bisnis dan rumah tangga AS akan menderita.
Banyak komentator pasar mengatakan pernyataannya di bulan Agustus tampaknya dikalibrasi untuk mendorong kembali reli saham dan obligasi yang didorong oleh harapan prematur untuk poros Fed. Jika ini masalahnya, maka mereka mendapatkan efek yang diinginkan: S&P 500 jatuh ke posisi terendah baru beberapa minggu kemudian.
Powell memiliki alasan bagus untuk mengabaikan strategi ini, menurut LeBas.
“Dorongan dari kondisi keuangan telah melakukan tugasnya,” katanya.
Dengan tersingkirnya Powell, akankah saham melayang lebih tinggi dari sini? Itu mungkin, kata ahli strategi pasar. Tapi ada faktor lain yang bisa membuat mereka tersandung.
Pendapatan perusahaan adalah salah satu kandidat yang memungkinkan. Keuntungan berada di jalur yang akan turun sebesar 2,4% pada kuartal keempat dibandingkan dengan tahun 2021, menurut data Refinitiv.
Namun, saham S&P 500 masih berada di jalur yang tepat untuk mengungguli ekspektasi Wall Street yang relatif rendah, menurut Howard Silverblatt, analis indeks senior di S&P Dow Jones Indices.